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可降解塑料借政策东风 替代聚烯烃或已开始

来源:东证衍生品研究院

作者: 杨枭、孙诗白

  ★可降解塑料经过共混可覆盖PE和PP在大多数领域中的应用

  PLA断裂伸长率和熔体强度低,与PBAT或PBS共混可改善其强度和吹膜加工性;PBAT弯曲模量低,常与PLA共混来提高刚性和挺度。作为可降解塑料的主流,PBAT、PBS和PLA可通过共混改性的方式达到塑料在机械性能和加工性能上的要求。

  ★原料易涨难跌,可降解塑料长难有价格优势

  原料BDO和AA长期占PBAT生产成本的70%以上,决定着PBAT价格走势。BDO虽有较大的产能规划,但其建设周期比PBAT长10~12个月,叠加紧张的电石市场,BDO在2023年前供应偏紧。此外,AA在2022年后将迎来供需错配的格局。易涨难跌的原料成本使得PBAT价格长期难以下行。PLA成本虽较稳定,但也在10,000元/吨以上。长期来看,PBAT和PLA的成本上至少比PE和PP高2,000~5,000元/吨。

  ★政策和产能推动下,可降解塑料逐渐挤占PE和PP空间

  在政策涉及的领域中,农用地膜因成本和技术问题,可降解塑料替代量有限;快递包装材料以回料为主,PE和PP损失量较小。但加上外卖包装、塑料餐具和快递塑料包装领域,在禁塑令和可降解塑料高产能释放的作用下,我们预计聚烯烃的损失量在2022年和2025年将达到126和202万吨。

  ★投资建议

  中性估计下,预计2021年PE被替代的量占其总需求的1.0%,而同期PE需求增长率为6.2%,所以可降解塑料已在2021年开始对PE产生替代。而对于PP,到2023年可降解塑料开始对PP造成实质性的替代,替代量占其总需求量的0.8%。总体而言,可降解塑料对PE的利空在量上大于PP,在时间上也早于PP。

  ★风险提示

  政策干预可降解塑料产能的投放。

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